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    雪球产品的风险该怎么评估?

    作者: 来源: 发表日期:2021-09-03 18:40:33

    雪球产品近期吸引了较多关注,关于雪球产品是什么、如何获利,我们此前通过两篇文章做了拆解:

    今天我们继续聊,雪球产品的风险有多大,如何控制风险提高胜率?

     

    01 雪球产品有什么风险?

    面对任何一种金融理财产品,我们都要明确的是,收益和风险一定是并存的在购买雪球产品前,也需要问自己四个问题:我买的是什么?极端风险是怎样的?发生极端风险的概率大不大?我愿不愿意承受?

    “雪球产品”虽然提供了一种“进可攻、退可守”的收益情景,但并不是固定收益类理财产品,更不是无风险产品。投资雪球产品的不确定性主要来自:

    1. 本金亏损风险

    带有“高票息”的雪球产品,是一种非保本型的期权产品,其表现与挂钩标的的股价走势挂钩,属于一类风险较高的产品。目前市场上的雪球产品挂钩标的以中证500指数为主,一旦中证500指数发生大幅连续大跌,雪球结构的投资者可能面临本金较大幅度亏损。

    2. 流动性风险

    雪球产品的实际到期日,是由挂钩标的的走势情况决定的,如果投资者在持有期间内有资金需求,是无法提前赎回产品变现资金的。

    3.信用风险

    雪球产品投资于场外期权,面临交易对手信用风险,即雪球产品的交易对手方是否有实力如期履约影响产品的投资回报。

    由于雪球产品的非公开募集性质,以及内含期权投资的产品结构,其对投资者的风险承受能力和资金门槛都有较高要求,个人投资者中只有满足合格投资者认定要求的方可参与。

     

    02  如何提高雪球产品的投资胜率?

        1. 审慎选择参与时点

        雪球产品的投资胜率,与参与的时点密切相关。具体而言,我们在投资决策时,可以具体参考挂钩的标的指数所处的估值分位。

        以挂钩中证500的雪球产品为例,我们做个简单的模拟测算:

    假定自中证500(000905.SH)指数发布日起,在该指数PE低于特定倍数时的每个交易日发行1期结构相同的产品,即约定产品期限为4年,前2年为雪球结构,每日观察敲入,界限为80%,自第三个月开始每月观察敲出,界限为100%,测算在过去的近14年里,同一结构下所有产品的收益情况。我们发现:

    (1)在指数PE<25倍时建仓:产品敲出概率为99.01%,产品未敲出也未敲入的概率为0.40%,到期亏损概率为0.60%。

    数据样本区间:2007年1月15日 - 2021年8月10日(2019年8月后建仓至今未到2年,该部分雪球产品未亏损,故仍计算在内)

    (2)在指数PE<28倍时建仓:产品敲出概率为93.73%,产品未敲出也未敲入的概率为0.19%,到期亏损概率为6.08%。

     

    结论是:当参与时挂钩指数的估值更低,产品敲出的概率是更高的,即胜率更高。着眼当下市场,中证500指数估值处于历史偏低位水平,截至2021年8月10日,中证500指数PE(TTM)为22.26倍,处于历史PE(TTM)的7.5%分位处,大幅低于历史中位数29.46倍,当前体现出了较高的估值吸引力和安全边际

        2. 带有指数增强策略的产品设计

    如果遇到雪球产品挂钩标的大幅下跌后发生敲入事件,并且再也没敲出的情况,很多产品会采取一定的补救措施,比如:约定前期为雪球结构,若约定时间结束后敲入未敲出,产品将转换为指数增强策略,依靠指数未来的表现获取收益。

    我们仍以中证500指数PE<28倍建仓测算,若2年后产品仍亏损(雪球部分敲入且未敲出),假设指数增强效果为0,在产品尚未到期时,分别测算委托人每日均可退出情形(按平均值算)、期间中证500最高时退出情形(按最高值算),以及继续持有产品至今三种情形,测算结果显示,这三种情形的胜率均有所提高。

    结论是:通过创新产品设计,在后期采用指数增强策略,即使发生了敲入未敲出的情况,也有机会提高胜率,策略也相对更加直观。

     

    总结而言,投资者在投资雪球产品前,应首先做到12个字——明规则,识风险,观市场,看结构,知其然更知其所以然,根据自己的风险承受能力匹配合适的产品,控制好投资预期和投资金额,才不会陷入“高票息”的诱惑,承受不必要的过多风险。

     

     

    风险提示:本资料所载观点为当时观点,仅供参考,不构成任何投资建议,投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。财通资管可发表与其不同的观点或判断。本材料举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。

    投资有风险,选择需谨慎。