今天A股市场在教育政策、反垄断政策、地产政策、中美会谈等多方面因素的影响下出现大幅波动，其中上证指数下跌2.34%，创业板指下跌2.84%。但是这种冲击更多是偏行业层面的，对市场整体的影响有限。

中期来看，我们仍然认为市场大概率将呈现震荡格局，但结构性机会持续，四季度随着经济下行压力流动性或重新宽松，市场有望迎来扩散行情。

3月中旬以来，股票和利率债基本是同涨。股票和债券的短期同涨，基本上都是由于短期的流动性极为宽松，跟去年11月份以后的市场极为相似。不同的是，去年是央行主动宽松，而今年是“默认”宽松，可能主要由于汇率强势和3、4月份信用债大规模到期两个因素。在跨半年时点过去后以及人民币已经开始贬值的情况下，央行是否持续维系当前这种极度宽松的环境存在一定不确定性。

虽然6月经济数据与金融数据都偏强，但是从三季度开始经济压力也在逐步显现，一方面由于出口拉动减弱，另一方面地产投资走弱、同时三季度专项债是否加速发行仍然存在不确定性，尤其是四季度，GDP增速可能会回落有望重启宽松周期，也就是从“默认”宽松重新转向主动放松。

由于三季度随着货币政策可能“再次”回归中性以及联储Taper，市场或维系指数震荡的格局，结构性机会为主；四季度开始，随着经济下行压力流动性或重新宽松，有望迎来扩散行情。

经济下半年开始明显回落，同时PPI见顶，意味着盈利改善最快的时候过去，下半年盈利可能见顶回落。但同时，下半年信用紧缩程度也会放缓，意味着估值收缩的幅度同样放缓。整体来看，全年仍然是“盈利上+估值下”的组合，但下半年“盈利上”和“估值下”的程度均较上半年有所放缓，因此上半年市场以周期和价值股表现占优，而下半年或成长风格相对占优。

面对大幅波动时，焦虑的情绪更容易会被放大，我们应当保持用长期价值投资的视角来看待市场，多一份耐心与理性，同时相信专业的力量。从中长期来看，市场短期的调整会带来更合理的估值位置、更适合的布局时点，我们也将积极把握其中的机会，力求为投资者创造长期回报。

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投资有风险，选择需谨慎。