2020年的基金热词库里，一定有个重要的位子，要留给“固收+”。
所谓固收+基金，就是通过一只基金，打包买到债券资产和其他资产。债券资产占比较高，作为“稳定器”，用来获取基础收益；其他资产作为“助推器”，用来提供收益增强。
01
固收+基金的几点共识
对于固收+基金，有如下要点已经逐步成为市场共识：
1. 固收+基金有什么用？
以绝对收益为目标，力争赚取确定性较高的收益，控制回撤很重要。
2. 固收+基金怎么选？
固收+基金求“实”不求“名”，不以净值增长率论英雄，而更多比拼长期平滑的、稳定的收益的获取能力。
评价固收+基金，拉长到3年，是比较合理的周期。以财通资管鑫锐回报混合型基金（A类004900/C类：004901）为例：银河证券统计显示，截至上周五（12月4日），其成立3年间，A类份额年化收益率12.75%，显著跑赢业绩比较基准。
3. 固收+基金适合谁？
短期来看，固收+兴于低利率时代的市场环境，成为传统固定收益理财产品的替代；但拉长时间看，“固收+”会成为稳健型投资者、有资产配置意识投资者的重要选择。
固收+的时代，才刚刚开始。明年固收+的机会在哪里？我们请到了财通资管鑫锐回报混合型基金（以下简称「鑫锐」）的多资产部分基金经理，聊聊明年的“+”之路。
02
基金经理解惑：明年固收+怎么做？
辛晨晨
主要负责「鑫锐」的股票部分（含新股）投资
清华大学硕士，8年证券从业经验。曾在中信建投证券、上海证券交易所、嘉实资本、兴证资管等机构任职，现任财通资管指数量化部总经理。
秉持波动率控制投资理念，擅长大类资产配置、基本面量化选股、衍生品对冲等复合策略，追求“高胜率、低波动”原则下的绝对收益。
顾宇笛
主要负责「鑫锐」的可转债部分投资
华东师范大学经济学硕士。2014年加入财通资管，任债券研究员，2017年8月起担任基金经理，目前管理多只债券基金。
Q:为什么明年固收+依然很重要？
辛晨晨/顾宇笛:全球进入低利率时代的趋势已经比较清晰，国内债券资产收益率走低，投资者需要通过多资产的组合配置，寻求多资产的贝塔收益，同时分散风险。
Q: 「鑫锐」作为固收+基金，“+”了什么？
辛晨晨/顾宇笛: 「鑫锐」为绝对收益策略的混合偏债基金。“打底”的资产多数是短久期、高评级的债券，确保良好的流动性和平稳的收益表现，避免波动。
在债券资产之外，主要参与A股二级股票、一级市场新股申购、可转债等资产。其中，根据合同约定，股票在基金资产中的占比介于0%-40%。
Q: 「鑫锐」当前采取了什么样的策略，实现了较平稳的超额收益，并规避“+”部分带来的风险？
辛晨晨: 基于绝对收益的投资目标，股票资产部分主要用来实现稳健增厚，不追求高收益，而追求复合绝对回报，所以在选股中，优选行业景气度高、估值比较适中、分红率较高的标的，尽可能回避高估值个股。
此外，参考上证50ETF期权隐含波动率等多维度指标，执行严格的波动率控制策略，在市场发生极端异常波动的情况下，会进行股票仓位的调节。
顾宇笛:今年可转债市场存在波动异常、触发熔断等情况，部分个券脱离基本面的纯炒作加大了市场波动，造成部分转债价格失真，使一些不熟悉转债交易规则的投资人损失较大。波动异常的转债具有换手率较高、偏好小盘转债等特点。
对于可转债投资，基本面是我们最看重的，同时风险管控贯穿投资全流程。我们在可转债方面有资深的投资、研究团队支撑，根据基本面研究筛选标的，同时剔除发行规模偏小的标的，从根源上降低了脱离基本面的小盘转债的异常波动风险。基本面良好的转债，包括发行人财务数据健康、银行授信充足、大股东质押比例低、商誉无减值风险、转债募集资金投向国家支持产业等特点；条款上则重点关注下修条款、赎回条款的设计。可转债研究员负责对个券进行实时跟踪，一旦发行主体发生了可能影响现有经营的重大事件，研究员会第一时间做风险警示。
Q: 明年“+”的机会在哪里，怎么做？
辛晨晨:A股股票资产明年依然有机会，但更多是结构性机会。宏观层面，明年将出现边际流动性收缩，PPI反弹明显；中观层面，上游制造业等周期类板块迎来利好，高估值个股预计将进入估值消化阶段。因此，个股的配置我们倾向于均衡，积极关注低估值修复、高分红，盈利增速稳定的上市公司。
新股方面，科创板和创业板注册制之下，新股市场的制度红利明年预计仍将延续，新股发行节奏平稳，且新股公司的整体质量值得期待。
顾宇笛:从供给来看，转债市场明年将继续扩容，目前转债市场的潜在供给有4800多亿元。
数据来源：Wind；截至2020年12月3日
从需求来看，固收+基金的风靡，也将带动转债需求的提升，因此更考验管理人的专业水平。我们将通过如下三个策略，努力延续2020年转债投资的平稳表现：数据来源：Wind；截至2020年12月3日
（1）攻守兼备策略：目前转债市场估值仍具性价比，但价格依旧不低，若股市回调，高价品种依然面临较大的下行风险，所以我们更关注价格和估值都适中的攻守兼备品种；
（2）成长白马策略：基于对正股的研究，选择行业景气度高、公司成长逻辑清晰、有业绩支撑的白马龙头标的，并做好价格择时，控制下行风险；
（3）条款博弈策略：转债发行人多希望转债转股而非还本付息，在正股价格走势不及预期时，发行人会通过下修兑现弹性、助力转债转股，因此可提前布局该类标的。
自2017年12月6日基金成立以来，财通资管鑫锐回报混合型证券投资基金A类2018年、2019年、2020年上半年、2020年三季度净值增长率分别为-5.05%、27.74%、2.35%、10.25%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.72%、7.80%、1.20%、0.89%；成立以来至2020年三季末，本基金净值增长率为37.54%，同期业绩比较基准收益率为8.09%。数据来源：本基金2018年年度报告、2019年年度报告、2020年中期报告、2020年三季度报告。
风险提示：本资料为公开宣传资料，不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金完整业绩见官网。本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，本基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资有风险，投资前请仔细阅读本基金的《基金合同》和《招募说明书》及相关公告。
