近期A股的行情可用一句话来形容——“添酒回灯重开宴”，白酒、啤酒纷纷大涨。截至12月8日，申万白酒指数本月累计上涨7.66%，同期沪深300涨幅1.00%。某白酒龙头股价更是连续两日盘中创出历史新高。
酒板块接力爆发，背后的逻辑是什么，如何抓住未来的主线机会？听听财通资管食品饮料研究员林伟怎么说。
林伟
上海交通大学双学士，工商管理硕士。10年证券从业经验，曾就职于毕马威华振会计师事务所、上海原点资产管理有限公司、上海混沌道然资产管理有限公司，2016年加入财通资管，从事大消费产业各行业研究。
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白酒：本轮行业周期性减弱
白酒行业是大消费板块中的明珠，前三大白酒企业总市值已经接近3万亿。而从销量数据看，高端白酒销量仅6万多吨，仅占全中国白酒消费700多万吨的不到1%。在这一背景下，白酒名酒集中度提升趋势是中长期存在的，高端白酒可以持续通过其高端系列和其品牌延伸的中档系列产品稳健地放量，来折现品牌的价值。
白酒消费的实质是品牌使用价值，高端白酒超过90%的毛利率，但是消费者仍然坦然接受其价值和稀缺性，而资本市场的市值大部分就是这部分品牌溢价给企业带来大额利润的估值。
年终岁末是白酒消费的旺季，因此白酒产业具有明显的周期性特征。但随着移动互联网信息管理水平的提高和本轮白酒企业治理水平的提高，白酒的周期波动将更为平稳，未来或能实现稳健增速发展。
从供给（库存不高）、需求（非集中性的三公消费）、格局（各酒企价位定价不冒进）三方面来看，行业周期的波动在逐渐变小，预计将量稳价稳。最大的风险因素是，整体经济的放缓拖累高端消费。当前白酒上行行情背后的几个产业驱动因素包括：移动互联网、终端营销数字化，酒企战略稳健不激进，国企改革。
从结构的角度，白酒有两大趋势值得关注：
1. 香型迁移
当前国产白酒中，浓香占比60-70%，酱香占比10-15%，清香占比15-20%。随着消费者对高端白酒的认知逐步提升，预计未来酱香清香比例将有提升，2020年这一趋势已经开始显现。
因浓香工艺的周转率高，酒质壁垒略低，部分产品饮用舒适度不如酱香清香，酱香清香的大单品在2019年后快速崛起。随着白酒价格越来越高，消费者对香型的主动选择也越发清晰。
这一香型迁移类似西方红酒在产区上的偏好的迁移，比如法国不同区域的红酒，以及新旧世界区域的迁移。
酱香白酒：由于白酒龙头景气的带领，酱香白酒两年来快速增长，未来新品牌预计迎来量价的快速扩充。
清香白酒：产能周转率高，杂质少，在80-90年代曾为主流。清香龙头在2020年快速复苏，预计趋势仍将持续至2021-2022年。
2. 价格跃升，消费升级
今年，50-100元的低端酒发生断崖式萎缩。企业开始快速布局500-800元的大单品，填补了轻奢价位的空隙，未来几十亿甚至百亿大单品预计将在此价位诞生。
白酒的消费升级还源于，80后的白酒消费特征明显不同于父辈：少喝酒，喝好酒，认好牌，更懂酒。
明年的白酒行业，还有如下关注点：提价趋势仍将精彩，酱香白酒将继续景气，未来发展趋势将受到认可。
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啤酒：迎来消费结构变局
以白酒为镜，啤酒行业目前也在经历它的消费升级。预计2021年，啤酒作为一个大众低价消费品，将是高端升级最精彩的一年。
1. 从吨价开始，啤酒消费结构将迎来变局
目前中国啤酒销量约4000万吨，吨价为3100元左右，对应4元以下的啤酒瓶价，说明大部分国人喝的啤酒仍然比较便宜。
未来，中国啤酒的吨价将逐步提升，进入利润驱动区间，在单价6-10元之间有望出现进攻性大单品。
2. 高端啤酒需求束缚已经解决
近年来，科罗娜（吨价超过10000元，终端约15元330ml）在中国销量已经达到20万吨以上，对应销售收入接近几十亿，高端大单品已经形成一定规模，说明中国人并不是消费不起高端啤酒，而是没有对应好的产品。
3. 供给束缚表现为渠道推法，仍待破局
中国啤酒终端餐饮占比50-60%，大部分人在终端豪饮且低价，导致企业渠道策略多以渠道推力来进行结构升级，同时终端费用投入很大。
然而参考白酒我们知道，中高端产品的销售，需要更多依赖品牌助推，终端渠道持续推动需要品牌和品质的支持。啤酒中的中高端舶来品牌，如1664、科罗娜，也已经体现出这一消费特点，主要靠消费者自主点单。
4. 乌苏的启发：品牌对高吨价产品的助推作用
乌苏今年的爆发性增长，给了我们一个重要的启发：品牌IP可以成为打造爆款的核心。
根据终端草根调研，乌苏在夜宵烤串店的主动消费体量很大，主要得益于“夺命大乌苏”的网络营销IP。另外，对于国内消费者而言，8-10元的进口品牌啤酒的辨识度较低，国产品牌的识别度很高，大乌苏因为高麦芽度、高酒精度、西域色彩被营销出溢价，也受益于国货风的复苏。乌苏的成功，是营销和品牌的成功。
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结语
回首高端白酒的品牌塑造，更多是在品牌使用场景的打造上非常成功，品牌长尾价值明显。未来买高端白酒的消费趋势，是团购、自主点单，终端渠道的推销效用降低。啤酒也是如此。
长期来看，无论白酒还是啤酒板块，其投资策略都已从高弹性高成长向稳定性和安全边际转变，而稳定和持续的增长，也正是消费品投资的魅力所在。
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投资有风险，选择需谨慎。
