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    博观而约取,厚积而薄发 —— 访财通资管金牛基金经理宫志芳

    作者: 来源:机构投资 发表日期:2019-07-16 10:19:24

    刚拿到“金牛”的宫志芳,给自己近三年的基金经理生涯打“75分”。听到这个分数,旁人都笑了,就像刚走出考场就听到学霸说自己没考好一样。

     

    但宫志芳是诚恳的。她将这25分重重地扣在自己从业经历尚不够深厚上。在她看来,成为一名优秀的固收基金经理,不仅需要具备严格的纪律性、独立的投资交易逻辑、尽心尽责的职业道德,还需要深刻地了解自己及掌握尽可能丰富的风险管理经验。

     

    博观而约取,厚积而薄发。对她来说,固收作为资产配置的重要一环,投资目的是实现资产的稳定增值,积少成多,以耐心取胜,才是长期致胜之钥。

     

    何谓优秀固收基金经理


    在2016年加入财通资管之前,宫志芳曾在银行工作了5年,先后从事外汇交易、债券交易、资金业务等业务,在大类资产配置和交易方面积累了丰富的经验。如今她管理着数百亿规模的资产,产品覆盖货币市场基金、长期纯债型基金、二级债基、偏债混合型基金,每天在风云变幻的资本市场中捕捉点滴投资收益,力求交出令持有人满意的答卷。

     

    宫志芳管理的首只公募产品——财通资管积极收益债券型发起式基金即以“低波动、稳收益”的投资理念和业绩,捧回“2018年度开放式债券基金金牛奖”。

     

    银河数据显示,该基金2018年收益率为6.64%,远超同期同类基金的平均收益0.53%,同时在信用风险频出的市场环境下,最大回撤仅-0.41%,展现了优秀的管理能力。此外,她所管理的财通资管鑫逸混合A、财通资管鑫锐混合A在2019上半年分别录得10.91%和10.86%的净值增长率,双双闯入同类排名前1/6。

     

    宫志芳谦虚地将成绩归结为“运气”,然而投资是一件艰苦的事,事关运气,更无关运气。作为一名固收基金经理,宫志芳尤其强调交易纪律的重要性。在她看来,投资的目的是资产的保值和增值,只有保障本金安全,才有资格去谈盈利、超额收益。

     

    “在银行的工作经历,尤其是见识了2011年云南城投债引爆的市场风波,以及后来2013年钱荒时同业四处跪钱等经历,让我深入理解了银行体系对风险的把控和处置方式,这对我后来建立严格的交易纪律,以及力求保障资金安全的原则,有很大的影响。”宫志芳坦言。在后来的日子里,宫志芳仍在持续完善这套交易纪律和投资逻辑,而这也帮助她成功规避了市场上大部分主要风险事件。

     

    宫志芳认为,一名优秀的固收基金经理还应具有未雨绸缪的能力和尽心尽责维护产品的职业道德。任何事件的发生发展都有规律可循,时时回顾、定期复盘,有助于建立前瞻性的系统思维以防患于未然。

     

    “事出反常必有妖。”宫志芳强调,一定要定时跟踪持仓、交易仓,要保持独立判断,不跟风盲从,对反常迹象保持随时警铃大作的敏感,并及时处置。在尽心尽责这个层面,宫志芳认为要用持有人的同理心去管理产品,不做无谓的投资,安全边际足够高的交易才值得去做。

     

    这些年财通资管秉持“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的理念,打造了科学严密的风控机制,以及一支投资视野立体化、核心能力特色化的专业团队,渐渐进入收获期:3年摘得8只私募金牛和1只公募金牛,并朝着更高的目标前行。对一家拿到公募牌照还不到4年的次新公募基金公司来说,为将贴近市场需求的产品和相对稳定的业绩优势向普惠金融领域延续,奠定了重要的基础。

     

    “3年来,从摸着石头过河开始,也曾遭遇过一些小风小浪,到后来自己的交易逻辑渐渐成系统,投资体系也在不断完善之中,”宫志芳诚挚道,自己能获得快速成长,更多地应归功于公司健全高效的平台机制及固收团队良好的协同支持。

     

    下半年重于高流动性、高评级资产

     

    宫志芳擅长择时,也优于组合管理。去年底到今年春节前,债券市场出现小牛市,春节后则权益市场快速崛起,宫志芳准确捕捉到这两拨行情,并通过债券、可转债、权益仓位的及时调整,令产品实现净值平稳推进。

     

    对于下半年的行情,宫志芳保持谨慎乐观。她认为下半年收益率会震荡下行,但下行幅度不会太大。她的判断主要基于以下几点:

     

    其一,中美贸易摩擦打打谈谈、持续较长的时期或成为常态。本轮贸易摩擦发酵以来,每次美国加关税都对A股产生明显冲击,但来自关税的冲击在慢慢减弱。上世纪60-80年代日美贸易战前后打了十多年,这还是在日本一直对美妥协的背景下发生的。而本轮贸易摩擦,显见的是在国际贸易市场上占有足够份量的中国不会一味退让,中美贸易结构也决定了在全球化程度高企的今天,中美贸易已经密不可分,加上美国经济数据表现一般,大家对衰退的担忧日益加重。在大阪G20峰会上,中美元首已表态将重回谈判桌。

     

    其二,当前全球多个央行已经开始降息,然而上一轮QE刚结束5年,全球各国对QE的“耐药性”还没消退,短时间内再来一轮QE,效果难说。因此未来降息可能会有,但全面宽松暂时还不到时机。

     

    其三,就国内而言,宏观经济仍在下行通道,制造业各项数据表现一般,CPI高企,人民币汇率一度逼近7,中美利差日益扩大……受此制约,大家对宽松没有很大的预期。此外全球经济疲软通常对国内高评级资产和场内利率债的收益率产生向下的引导,但包商事件之后,AAA债券收益率重新掉头下行。

     

    整体来说,我国的金融供给侧改革仍在路上。在守住不发生系统性风险的底线之上,金融去杠杆、缩表仍将持续进行,高杠杆、高风险资产肯定要出清。未来资产的分级和机构的分化将日益明显,高评级资产与低评级资产的利差空间将继续走阔。结构化暴仓的低评级资产面临重新定价的过程。市场流动性、市场的信仰也将重构。而这个过程不会短。

     

    年初财通资管定调全年固收策略,就是持有高评级信用债,并通过利率债做波段。事实证明,这个策略行之有效。到下半年更应着重选择高流动性、高评级的资产。在杠杆和久期层面,上半年市场普遍担心通胀,但到下半年,特别是在金融供给侧改革的前提下,包商事件对市场造成的流动性冲击还历历在目,因此下半年需尽量保持中低杠杆,尝试适当调整久期来追求收益增厚。对普通投资者来说,当前可申购中短债基金作为货基的替代,并增加可转债+纯债组合的产品,分散投资。

     

    “对于我们这样的次新机构来说,对市场上或大或小的套利机会,都很珍惜,会主动去把握,奔着长期的目标,积少成多,以耐心取胜。”宫志芳笑言,“尽全力,在波动日益变大的市场里捕捉有价值的投资机会,是一件有趣的事。”