今年二季度末，在海通证券《基金公司固定收益类资产排行榜》的三甲之位，出现一家成立不到五年、涉足公募仅两年的新锐资产管理人——财通证券资产管理有限公司。短短两年，财通资管已手握9只公募产品，公募资产规模超过170亿元。

在近年来去杠杆不断深化、信用债频频暴雷的情况下，上述业绩表现显得尤为难得。财通资管固收公募投资部总监李杰将在金融强监管背景下挖掘超额收益的制胜法宝归纳为两个关键词，即“绝对收益理念”和“强风控意识”。

在李杰看来，这实际上是基金运行中管理者能力的综合体现。未来，财通资管固收还将积极探索“固收+”思路，力求满足投资者多元化的资产配置需求。

优势互补催生拔萃业绩

2018年上半年债券市场波动加大，信用风险上升，分化明显，但财通资管固收团队的成绩单却颇为亮眼。海通证券《基金公司固定收益类资产排行榜》数据显示，截至二季度末，财通资管旗下固定收益类基金近一年平均收益率为5.55%，位居同行业105家基金公司第2名；近一年平均超额收益率为4.44%，位居同行业105家基金公司第1名，彰显强大的投研实力。

李杰表示，作为一家在公募领域生力军，财通资管能迅速推开公募产品布局并同步取得口碑业绩，是有迹可循的。“公司在固收领域的底蕴绵长，拥有绝对收益的传统优势，如今与符合资管新规精神的公募业务相结合，是优势互补，加上今年上半年债券市场表现出结构性牛市，具备较强的投资、配置机会，天时地利人和最终以业绩的形式得以呈现。”李杰说。

在他看来，券商资管秉持的“绝对收益”理念，更接近固定收益的本质。资管新规施行后，对公募产品的考核与监管逐步向“绝对收益”方向引导，而券商资管在这一点上拥有天然优势。李杰介绍，财通资管固收公募投研团队经过数年的打磨，形成了以绝对收益为目标的人才选拔培养及管理考核体系，夯实了在固定收益领域的核心竞争力。

另外，风险控制是取得可持续业绩的另一关键因素。李杰认为，收益与风险同源，在投资中风险防范永远应该放在第一位。基于此，财通资管相当强调在构建债券组合时，高度重视风险预算模型。简单说，就是通过归因的方法，将组合的收益与风险分解在不同的来源上，以便实现最佳收益风险比。

除此之外，财通资管还从团队考核、研究、择券等多层次全面贯彻，以此层层筑高风控“防火墙”。比如，将防风险因素纳入投研团队的考核指标，重点考察差错率和对风险的防范应对能力；研究团队与投资团队相互平行独立，研究团队对债券入库拥有“一票否决权”；择券方面则在传统基于评级和定价的多因子模型外，增加基于违约概率的财务模型，并辅以对债券发行人偿债能力的充分调研。

李杰表示，将绝对收益的传统优势与公募的净值管理意识实现无缝对接，有助于财通资管进一步践行价值投资，助力客户财富增值。

淡化排名 积极探索“固收+”

尽管公募行业以相对业绩为考核，但在李杰看来，作为一家专业投资机构，应该更多地从投资者的视角去理解自己的定位，即重视绝对收益，淡化短期排名，强调长期可持续的业绩回报。这与财通资管“低波动、稳收益”的固收理念一脉相承。

在资管新规时代，资管机构必须面临从报价型、刚兑型产品向净值型、有波动的产品的转变。由此，开发新型产品以填补银行理财退出舞台后的市场空白或将成为发展之道。根据风险承受能力和投资需求的不同，投资者可细分为多种类型，然而过去产品类型范围较窄，当下市场需要更丰富、更完善的产品线。

“从宏观上讲，如果全市场供给的金融产品结构单一，策略同质化，不能有效区分不同类型的投资者，市场就会过于拥挤，容易集聚系统性风险。那么通过开发出更多样化的产品，服务于不同风险偏好的投资者，就能改善这一状况，并提高金融市场资源配置的有效性，完善货币政策的传导机制，回归金融体系配置、定价、信用分散的本质作用和使命。”李杰指出。

据悉，财通资管固收团队目前正积极探索“固收+”思路，对产品线进行精细化布局，力求明确每只产品的投资策略和目标收益定位，目前已有货币、二级债基，以及定位于纯债策略、可转债策略的定期开放类产品，未来还将布局“货币+”等产品线，力求满足投资者资多元的产配置需求。

下半年债市结构性机会可期

今年我国债券走势比较复杂，结合信用债违约高发的影响，对固定收益投资团队的大类资产配置能力、波段交易能力和信用债风控能力形成极大考验。李杰表示，站在现在的时点展望未来半年的行情，债券市场的结构性牛市有望持续，中高评级债券也将继续成为投资重点。

从宏观上看，当前我国正处在一个新时期的转折点，经济正从过去高速增长阶段向高质量增长阶段转变。为实现这样的转变，市场走过宏观去杠杆、结构性去杠杆再到稳杠杆的阶段，这将是一个漫长而曲折的过程，其中必然会伴随着风险的释放。由此，可重点关注以债券为代表的低风险资产的投资机会。

当前货币政策、财政政策均出现边际调整：央行在二季度货币政策报告中明确提出要保持流动性的合理充沛；国务院常务会议也明确提出要让积极的财政政策更加积极；政治局会议提出六项要求——这都反映了监管层严守不发生系统性金融风险之底线的态度。

在金融监管方面，近期央行进行窗口指导、银保监会出台理财新规的征求意见稿等。在资管新规的过渡期内，监管层更重视政策的可操作性和金融市场的稳定性。在上述政策的综合作用下，大面积发生违约事件的概率有望大幅降低，有利于缓解资本市场的恐慌情绪，从而使得风险溢价从顶部逐渐回落。

从市场角度来讲，利率债经过前期的快速上涨，短期内会有一定的调整压力；而中高评级的信用债收益率由于还处于历史中高水平，未来半年仍然具备配置价值。由于监管政策的边际调整并非大水漫灌，那些依赖高杠杆、管理粗放、风控能力差的僵尸企业，仍然面临很大的信用风险。

（来源：机构投资）