来源：券商中国 记者：杨庆婉
“俗手”是围棋术语，指无特殊创意的围棋下法。面对一盘残局，棋手通常渴望以妙手解围，反败为胜。然而，AlphaGo战胜人类顶尖职业棋手的办法，并不是令人叹为观止的“妙手”，而是在对胜率有更通盘计算之下的“俗手”——那一手手看似平平、按部就班的棋着，其实蕴藏着极深的谋划，对整个棋局产生长远的影响。
5年前，马晓立加盟财通证券资产管理部，摆在他面前的是这样一盘棋局：资产管理规模仅7亿元，仅有的两只权益类产品均处于大幅亏损状态，部门总员工数20余人，部分重要条线缺失，士气低落。
5年后，马晓立成为财通证券资管公司的董事长兼总经理，管理规模壮大200多倍至1500亿元，主动管理规模进入行业第一梯队，营业收入增长40多倍，产品线全面覆盖权益、固收、量化对冲、结构融资、定增/新三板和公募基金等。
从7亿到1500亿，马晓立盘活财通资管棋局的关键棋着，可谓资管领域老生常谈的“俗手”：坚持主动管理，践行价值投资，做好风险防控，助力投资者财富增值。
近日，马晓立接受券商中国记者专访表示，中国经济结构正经历着巨大变革，金融服务实体经济的方式也需要同步的变化。从行业爆发期的跟随者到行业转型期的超越者，财通资管始终坚持“主动管理+风险防控”的核心发展战略。未来将顺应脱虚向实的大趋势，在深耕固定收益投资的基础上，发力权益类投资，打造多元化投资管理能力，向重点领域的领跑者迈进。
五大“俗手”步步为营，助推规模增长超200倍
财通资管的发展，既是大资管行业高歌猛进时代的一个缩影，也是一家券商资管子公司新秀崛起的代表。
时针拨回2012年4月，马晓立刚刚接手财通证券资产管理部，面临一个百废待兴的局面。如今回头看，2012年是券商资管行业崛起的好时机。当年监管鼓励创新，资管业生机勃发；更关键的是，在利率市场化的大背景下，债市迎来大发展。“我们的快速发展，真是赶上了非常难得的时间窗口，可谓占尽了监管倡导创新的天时、江浙富裕地区的地利、以及上下一心奋力拼搏的人和。”马晓立说道。
马晓立称，在总公司的大力支持下，财通资管迅速启动事业部改制运作，并拟定五大战略：
第一步，持续强化权益投资，优化团队布局，逐步把亏损的产品净值做回来，赢得了客户的信任；
第二步，迅速引进债券条线负责人，积极布局资产配置的重中之重——债券业务；
第三步，着力业务创新，以内培外引的方式，探索通道、非标等创新业务，短平快地解决当时业务与收入的困局；
第四步，推进合规风控建设，确定“业务+风控”两条腿走路的发展思路，如同高铁行车，确保高速之不会脱轨；
第五步，加强市场营销及客户服务，大力开拓银行和营业部渠道。
实际上，上述举措为财通资管打造了全方位的业务架构、制度流程建设、人才建设和企业文化建设的框架。作为市场难得集“新财富第一名”（连续蝉联6年）、“资产管理行业君鼎奖领军人物”（2016-2017年）于一身的资管老总，马晓立有其独特的管理思维。
自入主财通资管以来，马晓立进行了大刀阔斧的体制改革，一是倡导扁平化的管理架构，推行MD制，撤销一级部门，从而迅速提升内部的沟通和决策效率；二是着力打造一支优秀团队，将人才的引进与培养视为重中之重，并逐步形成一套高度市场化的人才选拔淘汰及考核激励机制，尤为独特的是面试委员会机制；三是坚持以“追求卓越、多元包容”的价值观统领全局，建设“以人为本”的企业文化。用马晓立的话说，前两点是向老东家中信证券学的，第三点则是自己多年工作经历中悟出来的。
事实证明，马晓立的一系列举措，如同AlphaGo精密计算所得对棋局通盘影响深远的“俗手”，而其中的关键棋着，可谓资管领域的老生常谈：坚持主动管理，践行价值投资，做好风险防控，助力投资者财富增值。
最先发生变化的是其固收团队——财通资管副总经理周志远就是当时由马晓立“请”来执掌固收团队的。周志远秉持“低波动、稳收益”的投资理念，在产品设计上以客户需求为先导。
2012年12月，财通资管发行首只固收产品，这只当时相当普通的集合产品，在13年下半年债市大跌中业绩表现非常亮眼，受到了渠道和客户的肯定。在随后的5年中，财通资管固收团队的管理规模从无到有、最终站上千亿大关，并斩获三年期金牛券商集合资产管理人（中国证券报，2017.6）、券商资管固收奖（中国基金报，2017.8）等多项行业权威大奖，在业内享有良好的口碑及声誉。
目前，财通的大固收条线涵盖产品、信评、投资、研究等，团队成熟产品丰富，并在细分领域深耕，如财通资管是私募EB市场重要的参与者之一。
马晓立的“先手”还帮助财通资管顺利渡过了改制后的第一个难关，即资管事业部如何生存的问题。“那时候，市场对通道业务有不同的看法，有的同行做了很多，而有的则坚持不做。”马晓立回忆道，“对我们来说，则没有选择，必须做，因为团队要吃饭，要生存。2012年部门是亏损的，2013下半年债市大跌、股债双杀，如果没有通道业务和非标业务，将连续出现亏损，团队就很难维持了”。
尽管目前通道业务收入已经只占公司总收入的不到2%，但马晓立依然感谢当年通道业务带来的微薄收入养活了一支团队，帮助部门度过了艰苦的2013年，并且逐步培养起固收、市场营销和合规风控等团队，为财通资管后续的高速发展夯实了基础。“当我们可以吃饭喝汤的时候，不能忘了当年艰苦岁月时充饥的野菜，和一起挖野菜的人。”马晓立如是说。
五步盘活棋局的背后，离不开母公司财通证券的支持。“感谢财通证券管理层的支持，正是他们的充分信任与授权，让我们新任班子放手去做，才有了现在的小成绩。”马晓立如此解读，“一个公司最怕股东间矛盾和高层不和，也就是顶层出了问题。而财通证券在这两点上做得特别好，所以说我们是幸运的。”
在垒好基础、打开局面之后，各项业务迎来了高速爆发期。2014年末，财通资管顺利获取牌照成为独立子公司，发展进入新轨道。“股东非常有远见和格局，我们在人、财、物方面都相对独立，自主权较大，这也是财通资管得以高度市场化运作的基础。资产管理机构的使命是为目标客户实现资产的保值增值，主动管理和风险防控是核心能力。通道业务已经完成了阶段性使命，加码主动管理是必然选择，正好债市迎来了长达三年的大牛市，2015年股市也迎来牛市，我们的主动管理规模随后迅速踏上千亿级别。”马晓立表示。
2015年末财通资管取得公募牌照，次年开始发行公募产品。随后2016年资管八条出台，去通道化、转型主动管理成为行业共识，财通资管已走前列。
截至2017年末，财通资管资产管理规模近1500亿，较5年前增幅超200倍；业务涵盖权益、固收、量化、资本市场、结构融资五大条线，员工近190人，主动管理月均排名进入行业第一梯队；创收能力排名行业前列，其中通道业务创收占比不到2%。
践行价值成长投资，建立匹配考核机制
随着金融改革的不断推进，包括资管新规在内的系列监管政策不断出台，资管发展环境已发生变化，券商资管回归价值投资、资产配置以及风险管理的本源是大趋势。
马晓立认为，短期来看，密集出台的监管政策将导致资管行业受到一定的冲击，但新规反映了服务实体经济的根本目标，长远来看利于净化行业环境、培育核心竞争力、推动深化转型，未来各管理机构将依托自身的优势基因同台竞技，各显神通。与银行、信托等机构相比，券商的核心竞争力在于对行业和公司的深度研究，以及对风险资产的定价能力。与同为投研能力见长的公募基金相比，券商资管背靠证券公司，在业务隔离和规范合规的前提下得到经纪业务网点、研究所、投行、两融等板块的支持协同，产业链条更长，综合竞争优势更为突出。
财富管理的蛋糕很大，深耕主动管理，为客户实现资产保值增值，是财通资管的“初心”。在马晓立看来，财通资管的核心竞争力体现在三个方面，一是内功扎实的主动管理能力，二是严谨务实的合规风控能力，三是越来越强的市场营销能力，把这三者有机链接起来，才能形成综合竞争优势，为客户带来一流的体验，最终把资管平台做优做强。
“主动管理能力的核心源于强大的自主投研体系。财通资管在固收领域已经积累了一定基础，接下来要着重布局权益投资，做到股债双轮驱动。”马晓立归纳道，“具体来说，‘深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核’是财通资管打造主动管理能力的十六字指南。”
“做投资应当有所为有所不为，不是什么钱都赚，”马晓立强调，“很多机构都说自己是价值投资，其实价值投资也有不同的表现方式，比如有的侧重长线投资，非常基本面，有的喜欢结合市场热点、政策动向做中短期趋势投资或行业轮动等，而我们更倾向于在深度研究的基础上，挖掘行业和公司的长期投资价值，和优秀上市公司一起成长。”
他进一步表示，当前市场参与者结构已发生了两个变化：一是机构投资者占比在上升，散户比例在下降；二是机构投资者中，海外机构的占比在上升，内资机构比重在下降。
这是短期现象还是长期趋势？马晓立认为这代表了长期趋势，很显然，2017年多数散户自己炒股的盈利远远比不上买基金，散户正在逐步转变为基民，同时海外机构资金往往更侧重基本面研究和长线持股，其良好的业绩表现也为内资机构所推崇。A股正在港股化，机构投资者逐步占主导、践行真正的价值投资正在成为主流。这对财通资管这样的机构投资者来说，既是挑战更是机遇。
“立足固收的传统优势，我们希望把绝对收益的理念引入权益投资，并建立以三年以上权重为主的长线考核机制，除了关注收益率，还要关注波动率和回撤控制。”马晓立说。目前财通资管已经打造出一支投研视野立体化、核心能力特色化的股债投研团队，总人数达50余人，平均从业年限7年。
聚焦主动管理能力，多元化迈进新时代
“为客户、员工、股东、社会创造可持续的价值回报，是我们发展的内生动力，也是我们肩负的社会责任。我们的价值观是敦信笃行、躬勤进取。”马晓立指出，大资管行业已进入了脱虚向实的新时代，告别过去，财通资管还有更为长远的目标——打造多元化的投资管理能力，向重点领域的领跑者进阶。纵观当前财通资管的业务布局，全产业链的版图已经落成。除二级市场股、债投资以外，公司的业务已覆盖结构融资、资本市场等领域。
马晓立认为，未来首要关注的还是主动管理能力的提升，尤其是要大力锻造权益类主动管理能力。这是一个长期的投入培育过程，一方面将加大力度引入外部优秀的人才团队，另一方面则从内部培养提拔，形成良性融合发展。记者从公开数据了解到，2017年财通资管权益类小集合产品的成绩单亮眼，产品平均收益超越大盘表现。而对于传统的优势固收业务，要继续深耕，做大做强。
其次，要持续做好合规风控管理。资产管理的本质是管理风险，“风控先行”对于投资管理和公司经营意义重大。财通资管将以“风控维护价值，合规促进发展”的理念不断优化公司风控、运营体系建设，为全面发展提供坚实的防护及保障。
第三，发挥牌照优势、加大公募布局力度也是财通资管未来重点的推进方向之一。马晓立介绍，目前财通资管已成立4只公募产品，2018年仍将继续推进公募产品的布局，争取在下一轮市场爆发之前实现较为完善的产品线布局。
最后，将对FOF、量化对冲、海外投资等创新业务继续展开研发与布局，并继续积极发展ABS业务。
对2018年的债券市场，马晓立持谨慎乐观的态度，他认为在稳健的投资思路下，仍可以把握市场波动带来的交易机会。“随着刚兑的逐渐打破以及政府债务的加速置换，未来债券市场的政策红利将逐步消失，但我们仍然看好资产端债券的配置价值。”
谈及权益市场，马晓立认为2018年仍会延续价值成长的投资逻辑，重点关注细分子行业的龙头企业。具体而言主要关注两方面的机会：一是大消费服务板块。中国经济目前总量世界第二，产业结构正在转型升级，70后的消费主力人口超过6亿，消费升级、服务行业潜力巨大，值得长期看好。二是制造业升级及科技板块，包括新能源汽车、半导体、5G等。
投资如棋局局新。在马晓立看来，在这样一个资管行业大转型的时代，机遇大于挑战。“行业监管趋严，很多人认为资管业凛冬将至，但我们认为行业景气波动非常正常，有高潮就必有低谷。当前环境下，正好抛却浮华，去芜存菁，静下心来，专心练功。行业将面临困境和洗牌，但任正非说过，烧不死的鸟是凤凰。我们要学习曾国藩的‘结硬寨、打呆仗’战法，以最‘愚’的办法、最‘俗’的手法，来逐步拓宽护城河，强化自身的核心竞争力，做好风险防控，这是我们愿意去做，也善于去做的事。”马晓立如是说。
