财通证券资管赵明：牛市进入下半场

2015年04月20日   上海证券报·中国证券网  记者 浦泓毅

财通证券资管副总赵明日前接受记者采访时表示，本轮牛市以创新经济为主线，创业板涨幅大概率超越代表上轮周期特征的上证涨幅，但互联网时代预期的快速自我实现特质使得牛市可能已经进入下半场。

赵明认为，这轮牛市将明显有别于06、07年那波的周期特征牛市，呈现三点特质：第一，慢牛特质。熊市心态的转变需要时日、转型耗时短期无法证伪、利率市场化过程中最受益的大类资产以及青年新锐开始担纲等多种因素，决定了这轮行情的时间跨度要超越上轮；第二，结构特质。转型特质的牛市，结构主线肯定不在周期，即所谓的大盘蓝筹，而是创业板和现在新三板引领的成长类风格资产，熊彼特的创新周期阶段市场无疑更青睐“新”、“奇”、“炫”的轻资产，而非老成持重的大蓝筹；第三，超级特质。作为此轮行情的牛头，在多种因素共振下，创业板大概率应该超越上轮周期特征的上证涨幅，而真正代表A股全市场的万得全A指数，事实上早已在今年初将07年的高点轻松拿下。

赵明认为，此轮牛市实际上开始于2012年底，具备了“天时、地利、人和”，“天时”即新经济，“地利”即新政府，“人和”即新的人口红利。新经济意味着被迫转型，追求效率而非速度；新政府则适时顺应转型，释放制度红利，“周虽旧邦，其命维新”，新红利则预示着貌似“任性”实为更具创新精神的80、90后乃至00后们开始走上舞台，成为推动转型的主流力量，以移动互联为内置基因的新技术成了他们引领创新、激活市场的最大标签。

他表示，此轮转型行情的核心逻辑源于宏观不破不立，创业板不醉不休，目前行情的时间跨度已等同上轮牛市，综合当前资金体量、轮动韵律、预期反差和政策导向等综合因素，此轮趋势并未真正见顶，但个人判断，牛市已至下半场，互联网时代预期的快速自我实现以及资金分流等现象，将影响市场的运行节奏和上行斜率。

“其实任何的牛熊拐点都会伴随相应的催化剂，比如这轮牛市启动源于本届改革型政府的亮相，”赵明表示，“而终点的催化剂或许是未来的某个不经意事件，成为牛市‘不能承受之轻’。”