“速度与激情”背后的牛市论道

——专访财通证券资产管理公司副总经理兼首席投资官赵明

2015年04月13日   中国证券报·中证网  记者 朱茵

初春后温暖的下午，上海浦东世纪大道旁，福山路500号城建国际中心大厦28楼，一间点缀着各色花卉又简洁明亮的办公室，一位笑容温暖，浑身散发着浓浓书卷气、举手投足淡定从容的中年男士，就是我们此次采访的对象——财通证券资管副总经理兼首席投资官赵明先生。

这位仍是上海财经大学客座教授的投资专家，拥有着自称非常富有的14年证券从业生涯，五年的财经大学执教，十多年的央企投资历练，之后转战券商、再奔私募，两年之后却又平步青云般任职国内资产管理规模数一数二的中国平安资管公司投资决策委员会主席，入得豪门不到三年，再次转身，成为现在这位新成立资管公司的CIO，用他自己的戏称就是，“我的这次决定就如同两年前坚定看好这波成长股引领的转型牛市，自己也从象征“600”主板的平安资管，换仓至“300”创业板色彩的财通资管”，而因为未来公司管理层股权激励的拟实施，又被他称为“这又是一次从职业到事业的破茧升华”。

“在市场面前，我们每个人都只是个永远毕不了业的学生而已，能拥有这些丰富的职业经历于我的确是种幸运，可以让我站在不同的视角，去阅读市场，感悟其道，所以我个人一直很庆幸也很感激那一路走来的风景，和曾经共享风景的同事们”。

在自然轻松的氛围下，我们的采访更像是朋友间的互动，主要围绕以下三个话题而展开。

牛市的超级特征解读

“怎么看待当前的牛市，拐点在哪？”我先投石问路，赵明微微一笑，回答道“这次的牛市有点不一样”。

随后赵明指出，这波牛市其实已经持续了两年有余，真正的起点始于2012年的年底，那时他正式提出“一双熊眼看过去，半只牛眼观未来”，建议大家要开始改变习惯的熊市心态，而应用牛市思维看待未来A股市场。

2012年底开始的此轮牛市只因其具备了“天时、地利、人和”，“天时”即新经济，“地利”即新政府，“人和”即新的人口红利。新经济意味着被迫转型，追求效率而非速度；新政府则适时顺应转型，释放制度红利，“周虽旧邦，其命维新”，新红利则预示着貌似“任性”实为更具创新意识的80、90乃至00后们开始走上舞台，成为推动转型的主流力量，以移动互联为内置基因的新技术成了他们引领创新、激活市场的最大标签。

正因如此，赵明认为这轮牛市将明显有别于06、07年那波的周期特征牛市，呈现三点特质：第一，慢牛特质。熊市心态的转变需要时日、转型耗时短期无法证伪、利率市场化过程中最受益的大类资产以及80、90后金融新锐开始担纲等多种因素，决定了这轮行情的时间跨度要超越上轮；第二，结构转型特质的牛市。结构主线肯定不在于周期，即所谓的大盘蓝筹，而在于创业板和现在新三板引领的成长类风格资产，熊彼特的创新周期阶段市场无疑更青睐“新”、“奇”、“炫”的轻资产，而非老成持重的大蓝筹；第三，超级特质。作为此轮行情的牛头，在多种因素共振下，创业板大概率应该超越上轮周期特征的上证涨幅，而真正代表A股全市场的万德全A指数，事实上已在今年初将07年的高点轻松拿下。“连续11根月K阳线的壮举，超出了我这位两年来的牛市布道者当初的乐观预期，今昔对比，令我不由想起西方一句哲言：我不确定谁发现了水，但肯定不是鱼。”赵明补充解释道。

此轮转型行情的核心逻辑源于宏观不破不立，创业板不醉不休，目前行情的时间跨度已等同上轮牛市，但综合当前资金体量、轮动韵律、预期反差和政策导向等综合因素，目前趋势仍未有见顶迹象，其实任何的牛熊拐点都会伴随相应的催化剂，比如这轮牛市启动源于本届改革型政府的亮相，“而终点的催化剂或许是未来的某个不经意事件，成为牛市‘不能承受之轻’,市场是先知，我们能做的，只是静静地倾听和解读”。

开启“股债双牛”投资双引擎

去年此时，赵明受邀来到年轻的财通证券资产管理部分管投资，当时股债两块业务局面可谓冰火两重天，朝气蓬勃的债券团队在“大神”周志远的率领下发展迅猛，业绩斐然，主动型债券类管理规模已近百亿，发展创新井然有序，并在2014年DM“券商资管债券投资能力排行榜”中跻身三甲；而股票团队整体业绩低迷，士气低落，与部门其它业务的蒸蒸日上形成极大反差。现在回头来看，短短一年不到的时间，业绩大幅回升，团队士气全面激活，今年财通证券资管旗下七只权益类产品平均回报超过40%。与此同时，新产品持续发行，且日趋多元化，范围涵盖了传统股票型、股债混合型、主题精选型、指数增强型、定增、量化和现在动辄被“秒杀”的新三板等多个领域。总体而言，公司通过施行“投研销一体化”的市场导向激励机制，并持续加大引援补强和新老结合并行的团队建设力度，如今的权益团队呈现满满的正能量，与固收团队彼此扶持、互为激励，逐步呈现“股债双牛”的投资双引擎态势。

这一切，赵明首先归功于有幸身处一个好时代，好风借力；其次源于公司务实创新的浙商文化底蕴；更得力于富有远见、真抓实干的优秀管理层支持，以及协作分享的团队精神，适逢2015年1月份新公司正式获得批复，成为第14家券商系资产管理公司，并于2月份乔迁新址，再加上推进实施中的股权激励机制吸引多方才俊加盟，激发了各项业务的齐头并进发展，连公司总经理马晓立也说；真是风水变了，一顺百顺。

敬畏、阅读、把握市场

总有人认为市场非理性，甚至疯狂，于是乎不断质疑、嘲讽，无论牛熊。对此赵明坦言，“市场及其表现是一种客观存在，指数和价格的背后反映的是人类心灵的奥妙，作为投资者，我们不宜用规范经济学而应从实证经济学的角度去欣赏、观察和把握市场。从我入行第一天，我就告诉自己，不用崇拜任何人，唯独崇拜市场先生，Market is always Right，我一直是市场的原教旨主义者，对市场发自内心的充满敬畏，政策往往只能改变市场的节奏和斜率，而无法改变其趋势，因此我一直信奉：敬畏市场、阅读市场、把握市场。这个理念熟悉我的朋友早已耳熟能详。”

秉承这样的投资哲学，加上些许的幸运，赵明准确的预测和把握住了过去十年的市场总体脉络，包括2005年以来的牛熊市拐点判断，其言论和文章一直受到市场众多主流机构的关注，不过赵明强调过去的一点成绩并不代表将来，尤其在新经济、新技术、新人类的“后喻”时代，“成功往往是失败之母”，只有保持谦卑与开放，stay foolish，stay hungry，才有可能不被市场out掉。赵明笑言“我素来惜才轻物，爱才如命，尤其对青年才俊求贤若渴，但我也会跟他们分享这点心得，在市场先生面前，放下自我，少谈逼格，你若端着我便无感，投资的世界里，只有输赢，没有对错”。

“当经验主义遭遇墨菲定律，当外来和尚哀叹水土不服，当静态估值不解市场风情之时，我们才能更深刻的去感知A股市场犹如蒙娜丽莎般微笑的神秘魅力。‘橘生淮南为橘，橘生北方则为枳’，深度阅读我们的市场，远比单纯的勤奋更有价值，事实上你喜欢什么并不重要，重要的是市场喜欢什么。只有站在更高的视野与纬度，我们才有可能在未来的某天说出那句互联网的名言：‘我打败你，与你无关。’”

采访快结束之际，赵明话锋一转，“说到底，投资是生活的一部分，而投资和管理之道与生活的其它方面息息相通，我从下围棋、打桥牌和欣赏NBA等爱好中常收获和投资相似的感悟，投资带给我的更多是求知和享受，而非压力，巴菲特有句话我很赞同，投资的秘诀是什么？是长寿。寓意深远”。

作为圈内知名的文艺男神，笔名“农夫”的他最后附赠了一首周末郊游时的即兴小诗，作为此次采访的结束语：

　醉人那抹绿，悦耳声声啼；

　倚栏听风雨，笑童又湿衣。